【投資理財】秒看懂主流債券 ETF 長期走勢，建立進可攻、退可守的資產配置！

『究竟買債券是送分題，還是送命題？』

買了債券卻變身債蛙，這是許多投資人參與本輪降息循環的糾結點，本文要用「長期趨勢」幫大家解讀 3 個當前主流債券 ETF：美國長天期公債 (TLT)、投資等級債 (LQD)、非投資等級債 (JNK)。

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解讀：美國長天期公債 (TLT)

美國公債是依照「時間長短」來區分，但時間越長對利率波動越敏感：

• 1-3 年短天期公債 (波動小，適合資金停泊)
  美股 ETF 代表爲 SHY，台股 ETF 代表爲 00719B、00865B。
  
  
• 3-7 年中天期公債 (波動適中，有優於短債的殖利率)
  美股 ETF 代表爲 IEI，台股沒有對應的 ETF。
  
  
• 7-10 年中天期公債 (波動適中，有優於短債的殖利率))
  美股 ETF 代表爲 IEF，台股 ETF 代表爲 00697B、00695B。
  
  
• 20 年長天期公債 (波動大，可對沖系統性風險)
  美股 ETF 代表爲 TLT，台股 ETF 代表爲 00679B、00687B。

▲ 美國公債依照時間長短，區分為長、中、短三種類型

2023、2024 年最多人投入的就是「長天期公債」，從下面 TLT 的走勢 (2002-2024) 來看，不難發現目前已來到近 20 年來的低點。不過正式降息後，卻傳出了這些影響債券價格的聲音。

• 短期出現系統性風險的機率不高
  回顧 TLT 的歷年高點，幾乎都發生在「世界等級」的經濟風險下，若接下來全球穩定、美國經濟實現軟著陸，長天期公債確實會失去利多。
  
  
• 通膨抑制尚未達標
  美國核心 PCE 遲遲未達到聯準會設定的 2%，就代表他們仍需維持高利率一段時間。
  
  
• 市場仍對美國政府赤字有疑慮
  聯準會也正在為尚未明朗的川普政策佈局，充分的觀察時間是必要的。

回顧過去，只有在市場發生重大事件時，才會引導資金前進入「長天期公債」避險，但基本利率的變化 (升息) 卻會形成債券價格的壓力。(長期均價落在 110 美元附近)

▲ 美國長天期公債 (TLT) 歷年走勢 (2002-2024)

股神巴菲特 (Warren Buffett) 在 2023-2024 年間，陸續調節了不少漲多的股票，像是：蘋果 (AAPL)、美國銀行 (BAC)。有別於許多台灣投資人的債券偏好，他將手頭現金轉往投資美國的「短天期公債」，但這其中有幾個重要的考量：

1. 不用對賭長天期公債的「波動」
   由於長債的存續期間較長，基本利率、市場情緒都會帶來風險，這對於短期的資金停泊不是好事情，短債就是相對理想的選擇。
   
   
2. 美國公債「體量大且穩定」
   巴菲特近期從股市調節出的獲益高達 3000 億美金，這麽大的體量也只有美國國債能夠滿足，目前波克夏 (Berkshire Hathaway) 的短債持有量甚至比聯準會還多。
   
   
3. 目前短債利率「仍然不錯」
   雖然聯準會在 2024 年已經降息 4 碼 (1%)，但 短債利率 還是不輸長債太多，而且波克夏入場時間較早，評估持有短債的平均殖利率至少在 4.6-4.8% 之間。

▲ 股神巴菲特選擇買進美國「短天期公債」避險

『回到近期投資人的話題，長天期公債被套怎麼辦？』

建議投資人一定要建立長週期的「資產配置」思維，債券和股票通常呈現負相關，這代表債券配置可以降低整體資產波動，另外債券的利率還是比銀行定存要好上許多。

回顧歷史，我們會發現「殖利率倒掛」和重大股災有相當程度的連動，目前也不能說我們已完全脫離了這個風險，所以資產配置裡有些長天期公債並沒有不好。

目前我們正處於降息循環中，債券這個送分題能不能到手，還是要看投資人的耐心。如果當下真的很不舒服，建議等待 10 年期公債殖利率 稍有起色，再慢慢轉往不同配置或我們的下個話題 (投等債)。

▲ 投資人一定要建立長週期的「資產配置」思維

解讀：投資等級債 (LQD)

債券的利率主要是以照企業的「信用評等」來定錨，前段跟大家分享的美國公債就是最高評級 AAA，向下還有 AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、Ｄ，總共分為 10 個等級。

信用評等在 BBB (含) 以上就可以稱為「投資等級債」，較適合多數投資人持有，同時也是相對安全的防禦型資產。但信用評等在 BB (含) 以下則稱為「非投資等級債」，也稱為「高收益債券」或「垃圾債券」，是相對較有投資風險的債券商品。

投等債相關商品會比美國公債更多元，但仍是以「信用評等」來分類：

• 高評級債券 (A 級以上)
  美股 ETF 代表爲 BND (美國)、BNDW (全球)，台股 ETF 代表爲 00751B、00772B。
  
  
• 投資等級債券 (BBB 級以上)
  美股 ETF 代表爲 LQD，台股 ETF 代表爲 00720B、00937B。

▲ 債券的利率是以照企業的「信用評等」來定錨

大叔將投資等級債 (LQD) 在 2002-2024 年的長期趨勢節錄下來，並將它對比美國長天期公債 (TLT)，來分享投等債的幾個特色：

1. 波動幅度相對小
   投等債的波動沒有長天期公債那麼大，是保守型投資人的投資優選。
   
   
2. 債券價格修復期短
   雖然重大事件也會影響投等債價格，但是它的修復期相當短，這些低點甚至是投資人值得趁勢加碼的好時機。
   
   
3. 擁有較高的殖利率
   除了相對穩健的體質，投等債多數時間的利差都比長天期公債高出 2% 的水準，作為熊市資金停泊、對抗通膨都是綽綽有餘。

根據 2008 年金融海嘯的 相關紀錄，投等債從低點收復前高費時 52 日，非投等債則是 145 日、美股 248 日，而最大跌幅則分別為 -7%、-22%、-36%。

▲ 投資等級債 (LQD) 歷年走勢 (2002-2024)

解讀：非投資等級債 (JNK)

如同前面解釋過的，非投資等級債是指「信用評等」在 BB (含) 以下的企業債券，這些企業現況多是遭遇經營困境或亂流。由於投資風險提升，債券殖利率也會相對比較高，所以也被稱為「高收益債券」(High Yield Bond)。

但部分非投等債也非一開始就爹不疼、娘不愛的，他們過去可能也是 BBB 等級的投等債，不過企業遭到信評機構降評，於是變身為 BB 等級的非投等債，這類債券就被稱為「墮落天使債」(Fallen Angel Bond)。

當景氣不佳的時候，這些非投等債就容易出現違約，不但可能收不到債息，更有可能變成壁紙，所以非投等債也被稱為「垃圾債券」(Junk Bond)。

有興趣投資可以透過基金或 ETF 的方式來持有，經理人會透過「多元配置」幫投資人來降低投資風險，但自己仍需具備景氣敏感度和風險承受度，搭配合理進出才不會賺了配息，卻賠了價差。

• 非投資等級債 (適合進階投資人)
  美股 ETF 代表爲 JNK、HYG，台股 ETF 代表爲 00741B、00945B。

▲ 非投資等級債違約，不但可能收不到債息，更有可能變成壁紙

同樣節錄了非投資等級債 (JNK) 在 2007-2024 年的長期趨勢，並分享幾個投資觀點：

1. 非投等債在重大事件的跌幅較深
   若對比投等債來看，非投等債的跌幅會特別深，而且整體復原期較長。
   
   
2. 長期趨勢呈現底底向下
   從 JNK 的趨勢來看，每間隔 5 年左右就會看到類似梯田的平台式向下，在坐領高息的同時，也要思考犧牲了淨值是否值得。
   
   
3. 不一定跟牛市連動
   非投等債適合景氣翻轉時投資，但是其成效會比投資同期股市成長差，而且有時候會失靈。

回頭估算 2009 年金融海嘯最低點向後半年的投資報酬率，投資美股 SPY 會比同期非投等債 JNK 高出 19.6%。若善用長天期公債逆勢成長、投等債復原快的特性，賣出轉投股市反而容易有超額報酬！

▲ 非投資等級債 (JNK) 歷年走勢 (2007-2024)

總結

債蛙們很需要搞懂上面這些債券特性，未來才能做出靈活的投資佈局，最後幫大家綜合一些債券投資的正確觀念：

1. 債券適合定義為「防禦性資產」
   不要把債券和股票的特性搞混，期待資產成長並不適合重押債券，長期股票部位也應該大於債券部位較佳，並且注意再平衡的重要性。
   
   
2. 美國公債建議持有以「中天期」為主
   即便是降息循環，購買長天期公債仍有高度波動的風險，輕忽風險會讓送分題變成送命題。若要幫自己的投資組合建立防禦性，選擇中天期公債會比較有進退的彈性。
   
   
3. 投等債可為債券組合帶來「較佳收益」
   投等債本身也有不錯的防禦性，如果有考慮增加現金流收益，也許能將投等債的比例配置多一些。
   
   
4. 非投等債的投資應該「擇時且適量」
   雖然非投等債的殖利率不錯，但投資人也必須瞭解其債券屬性，並時時關注景氣變化。

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▲ 搞懂債券特性，未來才能做出靈活的投資佈局

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